深度剖析：中长期金价上涨趋势的底层逻辑
发布时间：2025-06-26 11:45:43来源：
在全球金融市场的复杂版图中，黄金价格走势一直备受瞩目。近期，国际金价经历了显著波动，先是在 6 月 16 日，COMEX 黄金期货价格触及 3476.3 美元 / 盎司的近一个月新高，随后又大幅跳水。到了 6 月 25 日，国内品牌首饰金价出现重大变化，多个品牌足金饰品价格重回每克千元左右，部分品牌甚至跌破千元，这一现象使得 #金价跌至 6 月以来新低 #的话题登上微博热搜首位。在这一系列跌宕起伏的价格变动背后，一个关键问题摆在投资者与市场观察者面前：中长期来看，黄金价格究竟将何去何从？众多迹象与专业分析均指向一个结论 —— 中长期内，金价仍具备坚实的上涨基础。
全球央行购金潮持续涌动
全球央行对黄金的强劲需求，是支撑金价中长期上涨的重要支柱。世界黄金协会发布的《2025 年全球央行黄金储备调查》（CBGR）数据显示，在参与调查的全球 73 家央行中，逾九成（95%）的受访央行认为，未来 12 个月内全球央行将继续增持黄金，这一比例达到了自 2019 年首次针对该问题调查以来的最高值，相比 2024 年的调查结果大幅上升了 17 个百分点。不仅如此，近 43% 的央行明确表示计划在未来一年内增加自身黄金储备。
中国央行便是这股购金潮流中的重要力量。从 2024 年 11 月开始，中国央行连续七个月增持黄金，截至今年 5 月末，黄金储备达到约 2296 吨，不过占外汇储备比例仅为 7%，与全球平均 15% 的水平相比，仍有较大差距，这意味着中国央行后续增持黄金的空间广阔。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，央行增持黄金一方面能够增强人民币的稳定性，推动人民币国际化进程；另一方面也是为了应对美元信用弱化以及地缘政治冲突带来的风险。在全球经济与地缘局势不确定性持续高企的背景下，各国央行将继续把黄金作为重要的避险资产，持续购入黄金，这无疑将为金价提供源源不断的支撑。
地缘政治冲突频发引发避险需求
地缘政治冲突的持续与升级，不断激发市场对黄金的避险需求，进而推动金价上行。当前，国际局势波谲云诡，俄乌冲突旷日持久，尚未看到明确的结束迹象；而近期中东地区局势再度紧张，以色列与伊朗之间的冲突一度引发全球资本市场的剧烈波动。当地区冲突爆发或局势紧张升级时，金融市场的不确定性和风险急剧增加，投资者往往会寻求相对安全、稳定的资产来规避风险，黄金作为传统的避险资产，自然成为资金的避风港。
回顾历史，1970 年代布雷顿森林体系崩溃引发首轮牛市，期间高通胀（美国 CPI 峰值达 13.5%）和地缘政治危机（石油危机、伊朗人质事件）共同推动了黄金的避险需求，伦敦金价从官方定价的 35 美元 / 盎司飙升至 850 美元 / 盎司，9 年间涨幅达 2328%。再看 2008 - 2011 年金融危机后的避险狂潮，雷曼兄弟破产引发全球金融危机，黄金价格从 2008 年 10 月的 680 美元暴涨至 2011 年 9 月的 1920 美元历史高点。近期的地缘政治冲突同样对金价产生显著影响，每当冲突加剧，黄金价格便应声上涨，尽管冲突缓和时金价会出现回调，但只要地缘政治的不确定性持续存在，黄金的避险价值就会一直凸显，中长期内对金价的支撑作用不容小觑。
美元信用弱化促使资金流向黄金
在全球货币体系中，美元长期占据主导地位，但其信用正面临诸多挑战，这为黄金价格上涨创造了有利条件。近年来，美国推行的一系列经济政策，如大规模财政刺激计划、持续的量化宽松货币政策等，导致美元供应大量增加，美元指数波动加剧，市场对美元的信心有所动摇。与此同时，全球范围内去美元化进程逐渐加速，越来越多的国家寻求降低对美元的依赖，探索多元化的货币储备和结算方式。
黄金作为一种不依赖于任何国家信用的硬通货，在美元信用弱化的背景下，其价值愈发凸显。当美元贬值或市场对美元信心下降时，投资者会倾向于将资金从美元资产转移到黄金等资产上，以实现资产的保值增值。从历史数据来看，黄金价格与美元指数呈现出较强的负相关性，当美元指数下跌时，金价往往上涨。随着美元信用问题在中长期内持续发酵，资金将不断流入黄金市场，为金价上涨提供强劲动力。
美联储货币政策转向带来利好
美联储的货币政策走向对黄金价格有着深远影响。近期，美联储货币政策出现转向迹象，连续 4 次议息会议维持利率不变，6 月议息会议声明强调经济前景的不确定性有所缓解，但点阵图暗示 2025 年降息预期虽放缓但依然存在，市场普遍预计美联储在后续将逐步进入降息周期。
一般而言，降息周期对黄金价格具有多重利好。一方面，降息会导致美元资产收益率下降，降低了持有美元的吸引力，投资者会将资金转向其他资产，黄金作为一种非利息资产，其相对吸引力增强；另一方面，降息通常是为了刺激经济增长，这可能引发通货膨胀预期上升，而黄金具有抵御通货膨胀的特性，在通胀预期升温时，投资者对黄金的需求会相应增加。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖认为，美联储降息路径明确，通胀数据持续低于预期，为降息铺路，根据芝商所 FedWatch 工具，美联储 9 月降息概率上升，这将在中长期为黄金价格提供有力支撑。
投资策略建议
对于投资者而言，在中长期金价有望上涨的趋势下，合理配置黄金资产显得尤为重要。鉴于黄金价格短期波动较为频繁，投资者应避免过度关注短期价格变动而盲目追涨杀跌。从资产配置的角度出发，可以考虑将黄金资产在投资组合中的占比维持在一定水平，如前海开源基金首席经济学家杨德龙建议的 20% 左右，通过长期持有来分享黄金价格上涨带来的收益。
在投资方式的选择上，投资者可以根据自身情况进行多元化配置。黄金 ETF 具有低门槛（几百元起）、高流动性（T + 0 交易）且紧密跟踪金价的特点，适合普通投资者进行短期交易或长期定投；银行纸黄金 / 积存业务没有储存成本，还支持定投，
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